安然与资本市场
在就职于安然公司之前,斯基林的身份是麦肯锡咨询公司顾问,为安然提供咨询服务。1989 年,为了帮助天然气生产商和批发供应商规避风险,在斯基林的极力推动下,安然公司推出了天然气银行(GasBank)。双方可以按固定价格安排期货合同(在将来买或卖商品的合同),而安然可以向其他感兴趣的投资者出售金融衍生合同以转移期货合同的风险。1990 年,安然在纽约商品交易所(New York Mercantile Exchange )进行期货和掉期交易,成了一个天然气市场的庄家和金融清算所。同年,莱聘请斯基林担任安然天然气服务公司(Enron Gas Services,EGS )的首席执行官,而斯基林聘请法斯托出任首席财务官。安然天然气服务公司后来被重新命名为安然资本和贸易资源公司(Enron Capital and Trade Resources,ECT)。
安然资本和贸易资源公司为安然公司及其贸易伙伴提供财务和风险管理服务。这一过程,即资产证券化,涉及出售对未来现金流的权利。股份公司,如抵押贷款公司,会接手风险投资并将其出售给其他金融机构,如投资银行。进而,投资银行会将一些类似投资收拢在一起,根据风险级别分割现金流,并将剩下的部分变成下一步将要出售的债券。对于有抵押的资产证券化(主要是指住房抵押贷款证券化。——译者注),投资银行可能提供两种证券,一种是以本金为基础的,另一种是以利息支付为基础的。根据风险级别,每种证券的投资回报率可能会不同。资产证券化在两个方面对始发公司具有吸引力:它将风险转移给了投资银行,并且通过获得即时现金流降低了融资成本。
安然资本和贸易资源公司的作用有两个。首先,它为安然天然气和石油实体公司提供资产证券化服务,使这些实体公司可以获得更多利润。其次,它使安然公司进一步朝着莱的梦想,即使公司成为多种商品的“庄家”迈进。随着风险管理和资本流转的实现,原则上讲安然可以买卖任何东西。在整个20 世纪90 年代,安然迅速成为以休斯敦为基地的商品交易市场。甚至天气变化风险也被商品化并可以交易了。作为补充的还有被斯基林称为“asset-lite ”的计划(“资产精简计划”): 将原来由安然公司控制的硬资产通过交易安排卖出去,大部分是卖给了由安然公司设立的特殊目的实体(special-purpose entities, SPEs)。