郑伟鹤:做创业者的同行者(3)

一般说来,价值投资理念包括两个要素:一是认清企业的内在价值,二是安全边际。在郑伟鹤看来,前者更为重要。“因为在私募股权市场,贵也贵不到哪去。很多人喜欢看市盈率这个指标,真正好的企业市盈率高一些无所谓,就看你愿不愿意花这个高价去购买。当然我说的是好的企业,关键是不能看错。有些人也愿意花高价买一个他认为好的企业,但事实上他看错了,风险就很大了。尽管我们投资的项目成功率很高,但我们也经历过失败和教训。即使开始看好的项目,一旦市场环境、企业经营发生变化,也可能会出现一些意想不到的风险。”

正如郑伟鹤所说,投资不可能百分之百的成功。至于私募股权投资,目标企业成功上市的难度就更大,有些项目在上市之前就不得不选择退出。根据南海成长近期公布的资料显示,其所投放的项目,除了两个已通过转让或回购方式退出的项目外,其余10个项目去年的业绩较上一年均有增长。有6家企业业绩增长超过20%,半数以上企业拟以现金方式分红派息。这些企业中有5家在细分行业占据第一,3家位列前3名。

“一般情况下,我们选择从一个项目里退出有很多原因。比如项目上市存在不确定性,或者面临其他更好的投资机会。从锁定风险的角度出发,我们都有可能选择退出。因为有时候即使你投对了项目,最后企业上市了,也不一定有好的退出时机。”

郑伟鹤认为,做企业不像炒股票,不需要天天盯着股价的变化。企业的成长不是一日之功,同样它的发展过程也不会一帆风顺。有些时候,企业就要有一个沉淀期、一个震荡的过程。“我们当然希望企业的利润每年都能够暴涨,但这是一个理想化的状态。”郑伟鹤总结道。

郑伟鹤将同创伟业的投资策略概括为:投资于细分行业龙头优势企业;主要考察目标企业是否具备广阔的市场空间、自身快速的成长能力、良好的商业模式和行业地位;考察企业是否拥有优秀的团队、良好的公司治理结构和基本规范的财务运营;精选Pre?鄄IPO项目从业务、合规性、财务指标方面符合企业上市条件。

在投资标的选择中,郑伟鹤考量企业的标准与很多私募基金经理人是类似的。

“其实,概括起来讲,大家的标准都差不多,即都在行业、市场、团队、合规性、合法性这几个方面。对行业和市场层面的考量包括企业的发展空间、发展速度和成长性,企业在行业中具有怎样的特质,我们大的原则是不投诸如房地产、有色金属、传统制造业等有周期性的行业;对团队层面的考量包括团队的诚信、有没有竞争力、战斗力,是以技术为主的团队还是以市场为主的团队,我们还是希望有技术背景的企业和团队。一个企业如果在资源、品牌或者核心技术方面具有竞争优势,同时具有可持续性的商业模式,那么通过专业机构的投资、参谋和引导就可能成长为一位超级明星。当然,也有一些企业的团队是以市场见长的,比如我们投资的一个医药企业。”

截至2009年5月,同创伟业的投资一共涉及8个行业,主要分布在新商业模式、新能源/环保、新材料、新农业、新服务/消费品、生物医药、电子科技/先进制造业、新农业等行业(如图1所示)。

“投资就像一场F1比赛,我们既选赛道,也选赛手,还选赛车。赛道相当于行业,赛手就相当于团队,赛车则相当于企业的基础设施。”郑伟鹤总结道。